网宿科技暴涨10倍

2月13日，网宿科技(300017,股吧)下跌6.7%，在山顶仅仅逗留三天便将“第一高价股”王位交还茅台(600519,股吧)，与年初闪现的高价股长春高新(000661,股吧)同病相怜。

截至2月14日，网宿科技股价124.97元（前复权），较其上市首日上涨382.5%，较其2012年1月最低价暴涨1073.43%。走上第一高价股之前，网宿科技曾为“烂股”的代言词。从“网宿现象”到第一高价股，网宿科技到底隐藏了多少秘密？

名词

解释

CDN 全称是Content Delivery Network，即内容分发网络。其目的是通过在现有的Internet中增加一层新的网络架构，将网站的内容发布到最接近用户的网络“边缘”，使用户可以就近取得所需的内容，提高用户访问网站的响应速度。网宿科技是中国最大的CDN服务提供商。

业绩蜕变疑问重重

2010年初，创业板首批上市的网宿科技第一份财报即告亏损。招股说明书显示，网宿科技在2008年、2007年，营收分别增长100%、73%；净利分别增长57%、46%，而上市后的网宿科技却快速变脸。2009年全年，网宿科技净利润为3885.14万元，同比仅增长4.78%，但扣除非经常性损益后净利润同比下降4.79%。

这份年报也击碎了出生不久的创业板成长神话，市场把公司上市后业绩变脸称之为网宿现象。

“研究上市公司的逻辑最重要的是要摸准公司的管理层意图，从网宿科技上市以来我就一直没想明白它之前的两年为何亏损。”一位此前调研网宿科技的基金公司研究员提醒记者要注意公司每一个举动。

时至今日，2009年公司毛利率的大幅下降与营业成本的快速上涨仍悬念重重，业绩骤降的解释难以让人信服。

业绩下降的趋势在2010年下半年仍未能得以遏制，最终年报显示2010年网宿科技业绩增长率再次下滑1.48%。而上市一年来，虽然两次年报业绩都只是小幅下滑，但其承受的巨大压力却使部分公司高管以及背后创投仓皇离去。

令人费解的是，在没有重大项目、新的盈利模式的推动下，网宿科技业绩却从2011年开始急转而上，持续上升。2011年、2012年、2013年（预计），网速科技净利润增长率分别为42.97%、89.58%、113%-143%。

“现在来看，CDN行业的盈利模式一直非常稳定素描画。2010年和2011年，CDN行业规模仍在迅速发展，所以网宿科技两年低迷的业绩让人难以解释。”一位业内人士告诉记者地产行业，从后来股权激励的效果来看，网宿科技很可能做了业绩调节以实现公司管理层目的。

新兴行业战胜了传统行业？

2月10日，网宿科技以134元收盘价夺得第一高价股时，市场一度惊叹新兴行业终于战胜了传统行业。随着估值不断提升，云加速技术冲击以及互联网企业自建CDN的利空因素也再次被提及。

在估值之下隐藏的问题是护城河够不够深。“短期来看，CDN面临的挑战主要在于云加速技术的运用以及大型互联网企业自建CDN，但这些冲击都不明显。”

一位视频网站技术负责人告诉记者，视频网站自建CDN成本较高，主要考虑是付费版权等内容的数据安全问题，而更多用户共享上传的视频信息还需要第三方CDN服务支持。

CDN是个古老的东西，在互联网信息爆发的时代，基础物质却成为了最大的受益者。网宿科技的护城河CDN技术服务是依托互联网数据爆发的铺路工作。网宿科技的招股说明书显示，在2006年、2007年、2008年，中国专业CDN的市场规模分别为0.9亿元、1.6亿元、3.6亿元，虽然三年里国内CDN市场保持年复合增长率100%的快速增长，但整体市场规模仍然较小。

“目前云加速虽然价格更为低廉，但是数据处理量小，仅适合小型网站，但一旦有了新技术能够绕开CDN，网宿科技则会面临断崖式的风险。”一位IT行业人士介绍，虽然目前网宿科技形成了很强的规模优势，但相比IBM等信息系统服务提供商，CDN服务的转换成本过低，所以对客户很难有真正的粘性，这才是壁垒中最薄弱的一环。

景顺系基金巅峰撤退

网宿科技的股价从13元的底部启动，到以134元夺得第一高价股，用时14个月。这期间则是基金与游资的不断接力助推。2013年四季报数据显示，重仓网宿科技的机构达到31家。

嘉实基金(博客,微博)是网宿科技最坚定的持有者。从2013年第一季度起，嘉实基金公司旗下嘉实研究精选(070013,基金吧)开始重仓网宿科技，此后一直为网宿科技第二大流通股东，目前持仓占流通比高达6.95%。

而新科状元景顺长城基金也在网宿科技的炒作游戏中出尽风头。2013年初，潜伏网宿科技的两只景顺系基金不断加仓，至三季度旗下共有三只基金出现在网宿科技十大流通股东中。而第四季度全部跑路，季报数据显示网宿科技机构投资者中已经没有景顺系基金的身影。

尽管网宿科技目前市盈率过百，但机构研究所对于网宿科技仍一致唱多。其中最乐观的为国信证券，给出未来一年每股增长率为68.89%，其他几家券商预测的每股增长率也在50%左右。

据《理财周报》