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人民币国际化面临更严峻挑战

发布时间:2020-03-26 16:40:03 阅读: 来源:厨房秤厂家

中国长期经济增长的国际国内格局正在发生着重大改变,这既是对人民币汇率的考验,也是对货币当局和决策者的新挑战。

汇改7周年人民币累计升值超28%,正接近均衡汇率水平,而就在这个节点上,人民币近期也持续贬值的压力,7月20日,人民币兑美元中间价为6.3112,尾盘报收于6.3743,这是自央行扩大人民币对美元汇率波幅至1%来,首次触及该区间下限。

根据国际清算银行数据显示,6月人民币实际有效汇率为108.65,环比下跌0.2%。事实上,去年下半年以来,人民币升值势头就已经明显减弱,疲态初现。而步入今年4月,随着对欧债危机持续恶化,以及全球可能出现“二次探底”的恐慌情绪加剧,市场风险偏好锐减,再加上新兴市场经济体增速同步放缓,资产吸引力下降,国际资本纷纷从新兴市场和高风险资产撤离,人民币对美元贬值预期开始逐步加强,这突出表现在:

一是6月外汇占款增长490.85亿元,我们用“月度外汇占款—月度货物贸易顺差—月度实际利用FDI增量”的简单方法来大体估算短期国际资本流动,扣除当月贸易顺差317亿美元和FDI额度120亿美元,当月热钱流出359亿美元。与上月240亿美元相比,再次扩大了单月热钱流出规模。

二是今年前4个月,中国实际使用外资金额378.81亿美元,同比下降2.38%,FDI连续第六个月呈现负增长,尽管5月实现小幅正增长,但6月该数据再次为负,显示长期资本趋势继续。

三是与2008年底2009年初相比,当前人民币汇率形成机制的波动性更加显著,离岸市场释放出的资金外流信号也更加强烈。香港作为国际资金流入/流出内地的中转站,人民币存款一向是国际资本流动的领先指标。4月香港人民币存款5524亿元,环比减少0.4%,已经连续第四个月环比下降。比起去年11月的峰值6270亿元,香港人民币存款下降近12%,这意味着有相当一部分企业和居民调整境内资产币种,将人民币资产转换为美元或其他资产。

四是海外无本金交割市场(NDF)人民币贬值预期有所加强,一年期合约暗含的人民币贬值幅度平均值提升至1.17%,连续三个月持续扩大,显示未来人民币还有进一步贬值压力。

主权债危机跌宕起伏和国际资本频繁流动,加剧了中国经济波动。欧债危机将通过需求萎缩、投资萎缩及融资萎缩对中国经济产生影响。未来,世界经济复苏的不确定性更加凸显:希腊退出欧元区的风险犹存、西班牙正在成为新的危机引爆点、美国“财政悬崖”的可能性冲击,以及全球债务融资高峰的来临,凡此种种都可能造成资本外流以及人民币贬值的压力。较长期看,主权债务危机没有简单的解决之道,“去债务化、去杠杆化、去福利化”,正在使中国赖以高增长的长期格局发生趋势性和根本性的改变,中国增长的压力不是在减轻,而是在增加。

当前,人民币已经逼近均衡汇率,一段时期内甚至存在较大的贬值压力。在这种新的格局变化下,如何重新定位建立在升值预期基础上的人民币国际化路径?如何增强货币政策的有效性和弹性?如何改革国际收支账户发生趋势性改变下的外汇管理制度?这些都值得决策者以更广的视野去深入思考和探究。

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