群益证券：畅丰车桥估值相对偏低种植

发布时间：2020-04-19 13:46:58 阅读：次来源：厨房秤厂家

群益证券：畅丰车桥估值相对偏低

畅丰车桥(1039.HK)为国内最大的独立中重卡车桥企业，产品型号齐全且覆盖面广。2010年中期净利YoY+147%，后续四川生产基地投产后，产能及产品覆盖面将进一步放大。而国内汽车保有量不断提高的趋势长期不变，固定资产投资维持高位、进出口继续回暖，为国内中重卡OEM 和AM 市场带来增长的基础。

预计公司2010、2011 年摊薄后EPS 分别为0.356 元和0.418 元，YoY 分别增长31.23%和17.35%。公司IPO 价格为3.20 至4.46 港元，对应2010 年P/E 为7.9 倍至11 倍，给予买入投资建议，目标价5.3 港元（2010 年13x）。

畅丰车桥系国内中重卡OEM 市场上的第二大独立桥总成供应商，亦是AM市场车桥零部件最大供应商。

2010 年中期公司实现营业收入6.95 亿元，YoY+110%，其中车桥零部件以及维修市场销售收入为主要营收构成，综合毛利率为32.27%，YoY 提高约5.21 个百分点。实现普通股东所得净利润1.48 亿元，YoY+147.20%。

钢材为公司主要生产成本，公司通过提价以及产业链的纵向延伸获得较高的毛利率水平，预计即使后续钢价上涨，公司毛利仍能维持在30%以上

公司目前拥有三个生产基地，拥有65 万件车桥零部件、6 万件差减速器总成、1 万套平衡悬架总成及7.6 万套桥总成的产能，新建的四川基地将于2010 年底贡献产能。并计划在未来三年内，车桥零部件产品型号个增加至逾1 千个，覆盖中国中卡约90%及重卡约85%的系列及型号。

中国汽车保有量的上升，将使汽车AM 市场持续扩大，同时固定资产投资、进出口贸易对重卡及半挂车的拉动，亦会带动中重卡OEM 市场需求。

预计公司2010、2011 年营收分别达到13.70 亿元和16.03 亿元，YoY 分别增长71%和17%；实现净利润分别为2.85 亿元和3.34 亿元，YoY 分别增长74.97%和17.35%；摊薄后EPS 分别为0.356 元和0.418 元。

公司IPO 价格为3.20 至4.46 港元，对应2010 年P/E 为7.9 倍至11 倍，估值相对偏低，鉴于后续汽车保有量不断增长，带动的维修市场扩大，给予买入投资建议，初步目标价5.3 港元（2010 年13x）。