股指回调资金分歧做多做空基金持平

近期，A股市场一改前期强劲反弹的走势，大幅回落。截至26日收盘，沪综指失守2100点，周内跌幅逾6.20%，同期所有行业均以绿盘报收。

从本轮反弹的性质来看，实属资金推动下的阶段性行情，而与基本面并无多大关联，一旦市场资金供给得不到持续加强，反弹也即接近尾声。在这种情况下，预期流入或流出板块的市场资金变化是影响板块流动性的重要因素，而且对于板块后市走向也具有重要影响。从本周前四个交易日来看，申万23个一级行业板块中，除机械设备与家用电器呈现缓慢流入外，资金加速流出的特征非常明显，反映如果没有相关政策利好的刺激，调整的压力还是比较大的。

顺势而为 分歧加大

2009年2月26日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位自前一周67.74%减少0.29%，平均仓位为67.45%，与上周小幅增仓不同，本周在股指大幅下调的形势下，基金开始谨慎减仓。从各个基金仓位变动幅度来看，相较上周有所下降，上周加仓幅度最大的超过10%,也有不少加仓超过5%的基金，同时减仓幅度最大超过6%；而本周的仓位测算结果显示，加仓幅度大幅下降，最大的还没有超过3%，减仓幅度同样有所降低。从这个角度同样可以看出基金谨慎的心态。同时基金在本周持续做多的数量急剧下降，而改变投资方向的基金有所增加，最终来看，做多基金和做空基金的数量基本持平。

测算结果显示中邮核心优选、东方精选、广发小盘、光大量化核心以及上投摩根中国优势的仓位都保持在90%以上，这些基金一直以来基本不做仓位的主动调整，我们看到即使在2008年的市场环境中，它们也基本保持高仓位，本周的情况也符合他们的风格。这些基金对前期上涨分享较为充分，但在本周行情下，跌幅都是比较大的；而与之相对的，申万盛利、天治财富增长、宝盈鸿利、兴业可转债的股票仓位仍然在20%以下，这些基金一直以来以低仓位著称，尤其是申万盛利从年后第一周就开始做空，仓位节节下降。

从风格方面考察，除价值型基金外其余类型基金均呈现减仓迹象，其中小型基金变动幅度最大，这得益于其灵活的特点，无论是加仓还是减仓，其变化幅度基本大于其它类型，在震荡加剧的行情中，该类基金更容易表现靠前。而价值型基金在股指大幅下跌之后，继续逆市而动。可以说该类基金虽然不会是取得最高收益的一类，但是在低点加仓，在高点减仓的特点使其能够保持业绩的平稳。

策略：关注政策 调整结构

数据显示，本周前四个交易日，基金重仓板块资金共流出383696万元。其中银行类、券商等金融板块的流出幅度最大，该板块也是大盘权重股最广泛的来源，权重股表现低迷，加大了市场的系统性风险。酿酒食品、汽车类、3G、房地产、建材、通信、交通设施、供水供气等板块资金流入较大，其中房地产板块加速流入与前期市场传言房地产行业将列入国家“十大产业振兴规划”的消息直接相关，随着该消息的破产，房地产从周四开始资金流入的状况已得到改变，而建材、通信、交通设施这些前期政策性受益板块呈现资金流入与传言称经济刺激方案两会后会升级有关，此类板块从上周四开始已经初步得到表现。

从机构投资者在仓位以及板块方面的调整不难看出，在没有重大政策性利好刺激的情况下，后市继续调整的压力是比较大的，权重股的低迷一定程度上压制了反弹行情的持续性，但前期政策受益板块极有可能重新走强，从而带动大盘企稳并稳步上攻。

（作者为众禄基金研究中心研究员）

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