厨房秤厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
厨房秤厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

对症下药定向宽松更合理

发布时间:2021-01-21 14:00:28 阅读: 来源:厨房秤厂家

对症下药 定向宽松更合理

这个秋天的资本市场令投资者颇为兴奋。股指在底部折磨了数月之后,终于有了一次像样的反弹行情。进入9月,现券市场收益率快速下行,远超过之前上行的速度。这一上一下,似乎暗示着流动性阀门正在打开。配合SLF、下调正回购利率等操作,似乎央行全面放水的意图愈发明显。但是,流动性全面宽松时代真的来临了吗?  8月数据不佳,9月汇丰PMI初值预期较好,整体经济依旧处于缓慢复苏的底部阶段。但从目前中央的政策来看,对于上半年的“托底”思路似乎正有所转变,结构调整的权重因素明显加强。在结构调整、改革加速的过程之中,经济增速下滑将是一个“新常态”。对于整个宏观环境来说,经济的冬天仍然在继续,但是已经有了“春”的希望。因为各种改革正在稳步推进,这样的希望带动了股市今年新一轮的繁荣。当然,其中也缺不了海内外资金的共同作用。

在这样的环境下,整个债券市场的长多局面依旧没有发生明显改变。根据央行的统计,2014—2020年GDP仅需年均实际增长6.7%,即可实现GDP翻一番目标。考虑到经济波动,未来GDP下调空间大约有1%的空间。这也意味着,按照过去的眼光看,经济正在经历“冬天”,而按照目标结果来看,这是正常的经济状况。因而未来一个长期的任务恐怕除了结构调整、经济改革外,更重要的是让市场信心逐步回复,让市场适应新的经济常态。对于债市来说,收益率曲线下行的概率是比较大的。  回到开头的问题,是不是全面的宽松环境来临了呢?按照前面的分析,国内其实并不需要全面宽松的环境,因为这样极有可能破坏当前结构调整和改革的进程。资金像水一样会流动,目的地未必就是调整的方向。央行的SLF和下调正回购利率的操作影响都是比较长期的。  首先来看SLF操作。根据SLF的定义,这个操作并非立刻会显示在央行的公告或者消息披露上。目前消息已经确认,五大行获得了共有5000亿元人民币的资金注入。为什么会针对五大行进行SLF操作颇值得玩味。我认为主要原因是为了对冲236号文中的“银行月末存款偏离度不能超过3%”的风险。236号文的偏离度计算公式是考虑了一个月的日均存款。这也意味着未来月末季末的拉存款行为将分摊到整个月份。这对银行间市场的拆借行为也会形成一定的冲击。因此央行的SLF操作集中在五大行,是一个“被迫”的举动。  其次来看央行下调正回购利率20个基点的操作。从债券收益率曲线来看,这类似一次全面的降息行为。中长端国债下行幅度很大,短端波动就很小,间接导致了长短期利差急剧缩小。因而,此次下调也是为了解决银行间资金利率以及涉及到的债市收益率,从而进一步对冲月末的流动性风险,并公开表明央行试图降低债市长端收益率的目的。  因而,央行在9月的操作行为并不代表全面宽松的时间来临,相反,更多是为了对冲政策和流动性的风险。央行这样的对冲操作未来可能会持续。一方面,国内年底将面临整个一年的GDP同比增速的问题,并且这个数值将影响明年的GDP设定值。另一方面,央行在年底也面临着M2的考核。目前M2的同比增速在13%左右,年中数次跌破13%也意味着信贷方面压力其实较大。若银行间信贷方面出了问题,意味着可能货币流通速度出了问题。这恐怕将是全局性的矛盾,也意味着央行可能被迫祭出更多宽松的货币政策。  尽管目前经济不佳,但内生的动力似乎在慢慢向外展露,这点在股市上已经得到体现。宽松的货币政策是否还需要出台,则要看四季度经济数据的变化才能确定。股债均需等待真正的春风来临,方能灿烂。

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

相关阅读