四季度反弹还看资源金融

四季度反弹还看资源金融

展望未来一个季度，我们认为要把握不变的基本因素和变动的即期因素。　　就基本因素来说，全球经济陷入低增长时代，主要经济体面临各自挑战的基本格局没有变化；中国经济面临下行周期，经济增长速度从过去30年的超高速水平向高速增长水平回落的基本趋势没有变化；中国经济面临结构性变化，旧的增长点在退出，新的增长点在形成的基本方向没有变化。　　即期因素的变化是：A股市场从年初的对经济复苏和政策扶持抱有较高期望的状态，经过持续的经济和政策数据的修正，市场预期已经恢复到一个对经济展望负面和对政策放松预期不多的状态，市场估值也回落到了有吸引力的水平，以宝钢股份计划回购股票为代表的事件表明，资本市场与产业资本对经济前景的预期差显著缩小，部分领域资本市场悲观预期甚至有可能过度。由于市场预期的不断向下修正，经济数据持续向下低于预期的阶段暂告结束。　　另一个即期因素的变化，就是美国QE3的推出，改善了全球流动性预期，不可避免地对中国实体经济和资本市场发挥复杂影响。　　在国内外近期因素的综合影响下，我们认为A股市场暂时结束了单边下跌的阶段。这个阶段里，我们认为一方面市场可能存在反弹的机会；另一方面持仓结构上我们仍然青睐：对冲全球货币乱局的黄金股资源股、中国经济和金融结构改革大背景下的券商保险股、经济减速和结构变迁大背景下的各行各业的创新型公司；跨越一个季度来看，下行的经济周期里，债券类资产仍然具备优于权益类资产的风险收益配比。

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